MiCuaderno

“Todavía recuerdo la tomadura de pelo que sufrimos Markowitz, Sharpe y yo [Merton Miller] por parte de los físicos y químicos en Estocolmo cuando admitimos que el fundamento de nuestra investigación [y desquiciada Teoría], la rentabilidad [exigida y] esperada, no es observable” (Merton 2000 citado por Fernández 2008)

Es realmente desolador que en Este Colmo Markowitz, Sharpe y Miller no sepan ni siquiera distinguir entre Renta Fija y Renta Variable, entre Descuento de una renta fija y Descuento de una renta variable: si se descuenta un número fijo la mayor o menor confianza en el número fijo se expresa en una menor o mayor tasa de descuento variable; si se descuenta números que varían … se deja la tasa de descuento fija y se varían los números.

El título se enciende con el recuerdo de la rentabilidad pasada: basta un pequeño aleteo de las Expectativas

El título descuenta que en algún momento del futuro alrededor del Horizonte la empresa obtiene un Beneficio neto de 5,8-7,4 millones de euros

Pero mirando al futuro en vez de al pasado:

Es difícil aventurar de dónde va a salir 5,8-7,4 millones de Beneficio 

En resumen: el título está correcto

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“las previsiones (…) invitan a pensar
en el inicio de una cierta mejora de la demanda
a partir del cuarto trimestre” (TVX, 3q09)

Sala di cuestura del cuartelillo de la guardia municipal del Comune di Verona

(jóvenes aristócratas, vestidos de negro, con las ropas descompuestas y llenas de desgarrones de florete,
ambos de pie, dando la cara a una mesa de despacho)

Economic Profit (dirigiéndose a la sala abarrotada): Tenemos unos activos … Y volverán a ser rentables

(murmullo de sensación en la sala)

Book-RoE-Bpa: ¿Y por dónde me dice usted que marcha la Senda del Beneficio? Porque yo no la veo

(murmullo de sensación en la sala)

Book-RoE-Bpa: Bien, supongamos que suponemos un resultado del 4% en la lejana lejanía, casi en el más allá

Economic Profit (aaarrrg … con titánico esfuerzo desplazando el horizonte): ¡lo veo!

Y, además, si lo queréis saber, yo soy Giovanni Economic Profit Capuleto y él es Angelo Book-RoE-Bpa Montesco

(murmullo de sensación en la sala)

Alguacil mayor: ¡Acabáramos! ¡Haber empezado por ahí!

¡Soltadlos!

551 + unos 68 dólares de caja de sobra son los 620 [600-630] que se ven a fin de año 

Iñigo FreeCashFlow Montoya 

0.84 (1q10e) x 4 = 3.36

3.36 x 10 = $ 33.6

Claramente un múltiplo de 11 era mucho para un título de baja rentabilidad (RoA 80) en una economía de lento crecimiento (China) en un sector sin mucho futuro (Internet) y con una moneda que tiende a valer más (el yuan)

En una primera imagen, SPS parece que descuenta un crecimiento del 10% del Beneficio neto reinvertido

El Capital fijo e Inversiones a largo plazo es de 219,936 millones al cierre del año 2009, el activo neto (Equity, Book value) es 107,555 y si le restamos al Capital fijo e Inversiones a largo plazo el “fondo de comercio” (163,633) resulta 56,303

Veamos

Veamos

Septimio Severo valora SPS en 0,66-0,69 euros: 

Veamos qué dice Solomon:

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Conclusión (1sep10):

El “dinero disponible para las acciones” no es un concepto útil -es más: es un concepto peligroso-, salvo -claro está- en forma de Dividendo, así que la justificación del precio de las acciones corre a cargo del

-Descuento del Dinero que entra en la Caja de la empresa

-Descuento del Beneficio Económico

-Descuento del trazado de la Senda del Beneficio

-Descuento del Dividendo vigilando la Deuda

10 años después del auge TMT meditamos acongojados si 10 no será un múltiplo muy alto para un título de Internet

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